个股分析-江中药业内在价值探讨：困境当下，何时反转？

（本文于2025-10-13首发于公众号，由于本文共2万余字，受限于发表不能超过10000字，只有录取部分发表，详可见公众号）

在探讨江中前，先扯扯题外话

过去我曾写过企业内在价值探讨的模板《》，非常适合价投者学习

也写了数篇关于企业内在价值探讨的长文，比如：、、、

现就江中开始新的企业价值探讨，在当下节点，个人认为，再按当时的模板来写，过于繁杂和累赘，部分内容有记流水账之嫌，不够简洁，也不适合道友们欣赏和阅读

所以我准备尽可能地以相对简洁的模式开始探讨，当然，我要重点申明，内容简洁，并不是花的功夫少了，我依旧将过去二十余年的财报来来回回仔仔细细地看了个遍，近十年的财务数据我也记录得清清楚楚，说白了，我省的是部分多余的文字（当然，实际江中的内容更多，但模式不同于往，嘿嘿），而并非精力，对于企业研究，我是不吝惜于花出任何一分精力的

因为，我不仅仅是分享给道友们看的，更是写给我自己的，我要对自己的持仓负责

如下：

IPO招股书翻遍全网找不着，考虑江中于1996年上市，大概率是因为当时电子文档保存和线上情况不完善所致

1997、1998、1999年报缺失，原因同上

可能，只有内部核心人员才能找到相关纸质资料，当然问题不大，后续会说原因。

好了，开始江中的内在价值的探讨之旅，文章有点长，慢慢阅读

一、江中的前世今身，略（详见公众号）

二、江中的重磅产品分析

1）健胃消食片，略（详见公众号）

2）第二单品--乳酸菌素片 ，略（详见公众号）

3）第三单品—双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达），略（详见公众号）

4）其它大单品：包括草珊瑚含片、多维元素片、复方鲜竹沥液，略（详见公众号）

5）其它潜力品：参灵草系列、初元系列、肝纯片、江中猴姑等等，略（详见公众号）

三，股权结构变化，，略（详见公众号）

四、财务数据分析，，略（详见公众号）

好了，该收汁了

1、从历史看，江中以三大单品为首，无论是营收、利润、还是现金流等等均是震荡上行的，无论是毛利率还是净利率均处于行业中上水准，江中的基本面是较为优秀的

2、从目前来看，江中面临的经营形势比较严峻，OTC尤其是消食片面临外部竞争激烈、本身市占饱和等因素，近十余年增长迟滞，能否保持目前的营收是比较现实的考量，未来江中大概率会将经营侧重于其它单品，实际上，按治疗领域看，近2年肠道类毛利率已超过脾胃类，甚至肠道类营收已接近并于24年超过脾胃类营收，见下图：

23年

24年

3、目前仍处于增长势头的乳酸菌素片、贝飞达是江中更为侧重的大单品，尤其是贝飞达有着疗效确切、毛利率高、肠道补菌治疗为主流趋势等优势，更是江中所为倚重

4、江中作为OTC龙头，有着极为成熟的可复制的营销路径，未来包括复方鲜竹沥液、草珊瑚含片等等，包括目前正在研发等产品，均有可能成为江中的爆品

5、从更大的层面来看，中医属于国粹，是中国五千年文明的智慧结晶，国家不断地发布包括《中医药法》、《健康中国2030规划纲要》、《中医药发展“十三五”规划》和《国民营养计划 （2017-2030）》等利好政策，有利于中医药更好地长期发展

6、江中是否能够从内外部困境当中走出来，扭转目前营收增长迟滞，应收增加、现金流减少的局面，还有待观察，只能说，从过去江中管理层的优异表现，暂且相信吧

最后，再来扯扯蛋

1、本文写了整整2个月，遥想当年，我写毕业论文也不过1月余时间。和毕业论文比，虽然更辛苦，但并快乐着，事实上，作为价值投资者，把相中的企业如庖丁解牛般一层层分解和剥离，是一件很充实很幸福的事

2、实际上，该股我在2020年年底已经写过长篇分析，只是没有发表，按当时我入市资金来看，我也算是重仓了10万+，可惜刚入市道行尚浅，很快就卖出了，5年后江中市值已然翻了3倍，而且依旧低估，是不是很神奇，这就是优秀企业的魅力所在，并且，我很庆幸，也正因为近年来的困境，5年后我才依旧有机会可以在低位买入

3、我是中医铁杆粉丝，这一点许多老友们应该知道，缘于家族影响，且自身阅读过大量书籍，是有着一定的中医功底的，对于江中一哥消食片从脾胃治疗出发，我是非常赞同且极力推荐的，以中土为本，轴转轮行，五行圆运动方可运转

4、从我个人情感来说，我希望健胃消食片继续高歌挺进下去，毕竟第二、三单品不属于中成药，但中成药受限于自主知识产权和专利保护等因素，竞品过多，导致增长迟滞，只能边走边看，看看管理层在营销上是否有新的创新

5、江中属于典型的长线投资股，企图短期暴富，还是算了吧，当然，在长期投资的过程中，出现短期暴涨是完全有可能的，有，则当作市场的馈赠，无，则安心持有，近几月陆续加仓，目前仓位已加至12.8%

6、为什么网上有一批铁粉不容他人质疑江中，我认为买入持有就应该带要怀疑的态度，才能用客观谨慎的思维查缺补漏，比如肝纯片被一批铁粉宣传得如同神药一般，其实主要成分就是水飞蓟宾，又叫水林佳，不过就是院内常见的护肝药罢了

7、另外，小小吐槽一下，写财报的人应该不懂中药，没写中药配伍本身的特点和优势，比如君臣佐使，这也是一种护城河所在，当然也可能因为涉密

8、担心的地方在于药材做假的情况过于普遍，地道药材越来越少，希望江中抓好质量关，所以，找个经方时方验方，做成普及大众的中成药是极有利于民的，民间实际上有很多验方，很多小地方小城市都有个特点，一些家族中医，就凭一张方子就让全家富足

9、失眠其实是可以深挖的一片领域，临床上，诸多失眠患者依靠安眠药助眠，但拉长时间，要么加量，要么无效，要么副作用过大，不知道江中可否有这方面的研究，嘿嘿，算我瞎扯蛋了

好了，收工